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下載手機(jī)APP 本篇陳述為咱們的第三篇寶豐動(dòng)力深度陳述。2021年以來，能化職業(yè)出現(xiàn)了兩大最顯著的變化，其一即“雙碳”的提出和繼續(xù)推進(jìn)，其二即全球動(dòng)力格式的繼續(xù)嚴(yán)重。本篇陳述將特別聚焦于在全新的時(shí)代布景下，如何從頭評(píng)價(jià)公司的長(zhǎng)時(shí)間競(jìng)爭(zhēng)力。
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一、如何在新的職業(yè)布景下評(píng)價(jià)公司的盈余才能?
質(zhì)料端：西部資源稟賦的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將更加杰出。中部、西部歷來具備相比華東、華南更優(yōu)異的煤炭資源稟賦。而在“雙碳”之后，坑口煤和港口煤運(yùn)送半徑的差異使得東西部稟賦差距更加杰出。
現(xiàn)在東西部市場(chǎng)煤差價(jià)已由約200-300元上升到500元/噸，這將使得公司的本錢壁壘更加杰出，并繼續(xù)促成中國(guó)煤化工的西進(jìn)運(yùn)動(dòng)。
煤制烯烴產(chǎn)品端：以本錢中樞的繼續(xù)下移對(duì)立價(jià)格中樞的下移。
現(xiàn)在聚烯烴產(chǎn)品姑且都有進(jìn)口缺口，但后續(xù)職業(yè)供給增速預(yù)計(jì)繼續(xù)大于需求，聚烯烴價(jià)格中樞仍將有繼續(xù)下移趨勢(shì)。但寶豐仍可靠本錢中樞的不斷下移相對(duì)立，保持相對(duì)穩(wěn)定的單噸盈余：1、參考華魯恒升的開展路徑，優(yōu)異的煤化工企業(yè)能夠經(jīng)過不斷的技能改造額產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代逐步加深本錢壁壘;2、煤制烯烴作為較為晚近的煤化工技能，其技能工藝正在經(jīng)歷繼續(xù)的優(yōu)化升級(jí)，帶來原來越大的本錢緊縮空間。
二、如何新的職業(yè)布景下評(píng)價(jià)公司的長(zhǎng)時(shí)間開展權(quán)?
煤化工職業(yè)作為能耗、碳排雙高的子職業(yè)，在“雙碳”時(shí)代面臨著職業(yè)格式的嚴(yán)重改變。從長(zhǎng)時(shí)間看，我國(guó)的“能耗雙控”勢(shì)將逐步向“碳排放雙控”改變，而煤化工企業(yè)的降碳才能無疑就決議了其長(zhǎng)時(shí)間開展權(quán)。
咱們認(rèn)為公司會(huì)繼續(xù)引領(lǐng)職業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型：1、早在2016年，公司就已提出綠電、綠氫布局，戰(zhàn)略眼光超前;到當(dāng)下，公司是可比大型煤化工、石油化工企業(yè)中，僅有提出完整長(zhǎng)時(shí)間碳中和計(jì)劃的企業(yè)。2、從稟賦看，西部地區(qū)具有東部地區(qū)難以比擬的日照和土地資源稟賦，且與國(guó)家可再生動(dòng)力規(guī)劃(風(fēng)光大基地)相契合，比東部、南部的大化工企業(yè)具備明顯更加的降碳潛力。
盈余猜測(cè)和估值
短期寧夏烯烴三期、長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)蒙基地項(xiàng)目投建有望使得公司業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)健增加;咱們猜測(cè)公司2022、2023、2024年歸母凈贏利分別為78.02億、92.25億、114.52億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.3X、10.4X、8.4X。且待內(nèi)蒙基地產(chǎn)能投進(jìn)后贏利中樞可達(dá)200-250億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)PE僅約4-5X。繼續(xù)推薦，保持買入評(píng)級(jí)。
危險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致需求不振等危險(xiǎn);原油價(jià)格大幅波動(dòng)危險(xiǎn);內(nèi)蒙項(xiàng)目審批和煤礦配套招拍掛危險(xiǎn)
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一、如何在新的職業(yè)布景下評(píng)價(jià)公司的盈余才能?
質(zhì)料端：西部資源稟賦的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將更加杰出。中部、西部歷來具備相比華東、華南更優(yōu)異的煤炭資源稟賦。而在“雙碳”之后，坑口煤和港口煤運(yùn)送半徑的差異使得東西部稟賦差距更加杰出。
現(xiàn)在東西部市場(chǎng)煤差價(jià)已由約200-300元上升到500元/噸，這將使得公司的本錢壁壘更加杰出，并繼續(xù)促成中國(guó)煤化工的西進(jìn)運(yùn)動(dòng)。
煤制烯烴產(chǎn)品端：以本錢中樞的繼續(xù)下移對(duì)立價(jià)格中樞的下移。
現(xiàn)在聚烯烴產(chǎn)品姑且都有進(jìn)口缺口，但后續(xù)職業(yè)供給增速預(yù)計(jì)繼續(xù)大于需求，聚烯烴價(jià)格中樞仍將有繼續(xù)下移趨勢(shì)。但寶豐仍可靠本錢中樞的不斷下移相對(duì)立，保持相對(duì)穩(wěn)定的單噸盈余：1、參考華魯恒升的開展路徑，優(yōu)異的煤化工企業(yè)能夠經(jīng)過不斷的技能改造額產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代逐步加深本錢壁壘;2、煤制烯烴作為較為晚近的煤化工技能，其技能工藝正在經(jīng)歷繼續(xù)的優(yōu)化升級(jí)，帶來原來越大的本錢緊縮空間。
二、如何新的職業(yè)布景下評(píng)價(jià)公司的長(zhǎng)時(shí)間開展權(quán)?
煤化工職業(yè)作為能耗、碳排雙高的子職業(yè)，在“雙碳”時(shí)代面臨著職業(yè)格式的嚴(yán)重改變。從長(zhǎng)時(shí)間看，我國(guó)的“能耗雙控”勢(shì)將逐步向“碳排放雙控”改變，而煤化工企業(yè)的降碳才能無疑就決議了其長(zhǎng)時(shí)間開展權(quán)。
咱們認(rèn)為公司會(huì)繼續(xù)引領(lǐng)職業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型：1、早在2016年，公司就已提出綠電、綠氫布局，戰(zhàn)略眼光超前;到當(dāng)下，公司是可比大型煤化工、石油化工企業(yè)中，僅有提出完整長(zhǎng)時(shí)間碳中和計(jì)劃的企業(yè)。2、從稟賦看，西部地區(qū)具有東部地區(qū)難以比擬的日照和土地資源稟賦，且與國(guó)家可再生動(dòng)力規(guī)劃(風(fēng)光大基地)相契合，比東部、南部的大化工企業(yè)具備明顯更加的降碳潛力。
盈余猜測(cè)和估值
短期寧夏烯烴三期、長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)蒙基地項(xiàng)目投建有望使得公司業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)健增加;咱們猜測(cè)公司2022、2023、2024年歸母凈贏利分別為78.02億、92.25億、114.52億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.3X、10.4X、8.4X。且待內(nèi)蒙基地產(chǎn)能投進(jìn)后贏利中樞可達(dá)200-250億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)PE僅約4-5X。繼續(xù)推薦，保持買入評(píng)級(jí)。
危險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致需求不振等危險(xiǎn);原油價(jià)格大幅波動(dòng)危險(xiǎn);內(nèi)蒙項(xiàng)目審批和煤礦配套招拍掛危險(xiǎn)
